6万亿、7万亿、8万亿、10万亿，月度新增信贷规模不断续超出预期，导致市场不断上调全年信贷规模的预期。

　　随着信贷规模攀升，风险也在不断累积，监管层也注意到这些风险并开始对政策进行适度微调，虽然在货币政策上央行继续维持适度宽松，但信贷规模和结构将会有所调整。

　　信贷“刹车”

　　为了遏制商业银行季度末冲刺信贷规模的冲动，银监会开始紧急刹车。

　　6月24日，中国银监会办公厅紧急下发 《关于进一步加强信贷管理的通知》(以下简称《通知》)，对银行机构加强信贷管理进行窗口指导。

　　在这份标注了“特急”字样的《通知》特别指出：“当前首先要防止月末、季末‘冲规模’现象。”

　　今年年初，各家商业银行计划信贷规模合计5万亿左右，而在第一季度，银行新增贷款累计规模就达到4.58万亿，6月份更传出当月新增信贷超出万亿的消息。

　　超规模信贷增长已为金融体系稳定和经济增长埋下一些隐患。

　　央行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞认为，巨量信贷之后有三大风险不容忽视，第一，后续有效信贷需求不容乐观；第二，商业银行信贷投放高度集中于大企业和大项目。第三，贷款低价营销趋势加剧，压低了银行贷款的溢价空间。

　　除了上述风险，国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁认为，更大的风险是金融风险和财政风险捆绑。这主要因为，很多地方项目都是地方政府隐形担保，而地方政府的偿付能力有限。“贷款集中度越高，系统性风险可能就越大。”魏加宁说。

　　并且，大量信贷资金快速增长，有相当一部分在金融体系外自我循环，形成资产泡沫，魏加宁担心这会导致整个经济发生通货膨胀或者滞胀。

　　上述风险早就引起政策制定者的关注，自年初以来，监管部门一直在强调防止信贷资金违规流入资本市场、房地产等领域。此次在银监会发布的《通知》中再次要求各银行业金融机构从授信尽职调查、贷款发放等环节把好关，确保信贷资金进入实体经济。

　　下半年货币仍将宽松

　　对于银监会的信贷急刹车，央行并未作出表态，但接近央行人士说，央行认为银监会并没有进行信贷额度指导和管理的权力。

　　不过，与多数银监会官员一样，很多央行官员也认为，如果银行不审慎放贷行为大量出现，全年信贷增速过快，也不利于金融稳定和经济的平稳发展。

　　但与银监会单一政策目标相比，央行政策目标具有多重性，由于目前经济形势变化多端，在保增长和维护物价平稳、防范风险之间，央行权衡和拿捏更加富有挑战性。

　　从2008年央行实行宽松的货币政策以来，中国经济已经逐步走出低谷，6月23日，中国国家统计局在官方网站刊发 “对当前几个宏观经济问题的初步分析”一文，称此轮经济运行的底部应该在2008年4季度，今年二季度GDP预计接近8%。

　　在6月20日召开的首届西部金融论坛上，中国人民银行调查统计司司长张涛也表示，此轮投资的带动中国经济增长有一个明显特点，就是政府投资冲在前面，民间投资落后。“目前企业亏损的速度有所缓和，但民间投资的意愿仍不强烈，所以这个基础不是很稳定。”张涛解释。

　　6月25日，央行网站公布中国人民银行货币政策委员会召开例会时就指出，当前经济运行出现积极变化，但回升基础尚不稳固，下一阶段要落实适度宽松的货币政策。

　　实际上，适度宽松的货币政策非呆板或一成不变，央行一直密切关注资金市场动态并进行适度微调，如第一季度信贷规模迅速飙升之后，4月和5月央行回笼资金的力度加大，但6月份由于季度末资金减少，央行回笼力度相对减弱。

　　除了公开市场操作比较频繁外，目前央行尚未打算动用存款准备金率和利率等货币工具，一些接近央行的人士表示，短期内央行不会在准备金率和利率上做出调整，除非经济上升趋势确立或资产价格出现较大范围和幅度的上涨。

　　信贷额度和结构将会调整

　　虽然央行的货币政策口号保持宽松，但6月25日中国人民银行货币政策委员会的例会同时指出，央行将引导货币信贷合理增长。

　　市场对此早有预期，如中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇之前就表示，由于经济恢复过程中部分资产价格上涨较快，未来信贷政策从前期加大信贷投放保增长，转向关注信贷风险和引导信贷结构优化。

　　“各家银行的信贷规模都是商业银行年初自己汇报的，现在为止，很多银行对全年信贷规模都是一调再调，”建设银行的一位人士说。

　　“未来，央行对商业银行信贷规模的控制不会在紧缩口号下进行，银监会也不敢提这个目标，所以贷款不敢明说收紧，只能通过强调风险控制和追索个人责任的方式来解决。”一家大型基金公司债券总监说。

　　在这之前，中行总行对公部人士就告诉本报，目前央行和银监会相关负责人已经多次和商业银行座谈，主题就是要求商业银行在信贷增长较快的情况下要控制风险，防止信贷虚增。

　　除了控制信贷规模，未来信贷结构的合理流向被更多关注,魏加宁在对各地方信贷流向调研后推算，信贷投放总量中大概有一半的资金是在金融体系内循环。

　　同时，中小企业、民营企业是否能够获得贷款也是未来信贷结构调整重点。之前各种场合监管层都表示，如果发放的贷款也流入到中小企业、民营企业，保增长可以无虞。

　　但实际情况是，“业内一些人士私下讲，很多中小企业贷款是统计出来的，到底中小企业得到了多少贷款？实际上并不乐观。”魏加宁继续说。

　　就此，社科院研究生院院长刘迎秋认为，加大对中小企业、民营企业的支持，不仅仅是在货币政策方面，更需要财政方面的支持。